Одно из мнений, что фондовый рынок в современном понимании зародился лишь в связи с усилением эмиссионной активности государств и появлением открытых акционерных компаний. Городские магистраты, цеха и тем более орденские епархии не были таковыми, ровно как и временные авантюрные предприятия типа колониальных походов. Все историки фондового рынка склоняются к тому, что вплоть до XIX ст. акционерные общества, а тем более открытые, оставались редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную частицу фондового оборота. Большая часть операций с ценными бумагами приходилась на государственные ценные бумаги — именно торговля государственными долговыми обязательствами способствовала возникновению современных фондовых бирж и инвестиционных институтов. Этот процесс не мог сопровождаться без соответствующей правовой инфраструктуры, но которая, ради справедливости стоит заметить, могла развиваться как инновация внутри самого процесса и даже быть предтечей развития гражданского права в принципе. Что и вызывает особенной интерес к исследованию этих технологий. Что нам здесь известно из хронологии:
- Старейшей фондовой биржей из тех, которые сохранились до настоящего времени считается Амстердамская биржа, которая вплоть вплоть до 1913 г. была биржей универсальной, такой, что осуществляла торговлю как разными товарами, так и ценными бумагами. Именно здесь прошли экзамены все методы торговли ценными бумагами, которые существуют и поныне, — срочные операции, в частности операции с премией (опционы), репортные и депортные операции, маржевые операции и др. Что касается акций, то регулярные торги на протяжении длительного времени обеспечивали лишь акции Объединенной Ост-индской компании — первой акционерной компании в Нидерландах. В число других фондовых ценностей входили облигации правительства Голландии, администрации Амстердама, и некоторых других голландских городов. Второй акционерной компанией, чьи акции начали обращаться на Амстердамской бирже, стала Вест-индская компания. В XVIII ст. Среди эмитентов появились английские компании: Ост-индская, Компания Южного Моря, Банк Англии, а также правительства некоторых европейских государств. В 1747 году на Амстердамской бирже котировались 44 вида ценных бумаг. Заметим, что акции уже позволяли достаточно оперативно "транспортировать информацию о капитале" в любое место.
- Вторым по времени возникновение фондовым рынком в мире является рынк Великобритании. Именно на территории Англии появилась первая специализированная фондовая биржа. В 1773 г. лондонские брокеры, которые осуществляли операции с разными финансовыми инструментами в кофейне Джонатана в Сети, в районе Королевской биржи (Royal Exchange) и улицы Треднидл арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовой биржей, — Stock Exchange. Членство на бирже, как и в Амстердаме, сначала не было ограничено — любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день.
- Фондовые биржи возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых компаний и американских эмитентов), Манчестере (акции железной дороги и текстильных предприятий), Глазго (акции судостроения и металлургии), Кардифе (акции добывающей промышленности), однако центральное место на фондовом рынке занял Лондон. А в начале XIX ст. мировым финансовым центром считался именно он. Вплоть до середины позапрошлого века основными видами ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже были государственные облигации, поскольку в Англии, в течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX ст.), существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ. Это было связано со следующими обстоятельствами. Преимущества акционерной формы собственности, продемонстрированные Ост-индскими компаниями, способствовали поголовному увлечению созданием акционерных обществ в начале XVIII ст. Своего апогея "учредительная лихорадка" достигла во втором десятилетии, когда возникли английская Компания Южного Моря (в 1711 г.) и французская Компания "Миссисипи" (в 1717 г.), что вскоре обанкротились. После краха Компании Южного Моря в Англии в 1720 г. был принят закон (Bubble Act), согласно которому статус "ограниченной ответственности" ( limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента. С 1708 до 1826 г. только Банк Англии должен имел привилегию быть акционерным обществом, остальные все банки могли действовать как индивидуальные предприятия или общества. Эти запреты, которые препятствовали появлению акций на рынке ценных бумаг, окончательно были отменены лишь в начале второй половины XIX ст., после чего акционерная компания стала преобладающей формой организации большого бизнеса и одновременно выросла роль фондовой биржи как специализированного рынка акций.
- Во Франции есть легенда, что король Филип IV Красивый специальным указом ввел профессию менялы (Courratier de Change; позже это название сократилось к Courtier, потом agents de change). В 1724 г. специально для осуществления операций между торговыми посредниками было построено здание, где осуществлялись операции агентами по обмену. Впрочем, их деятельность мало отвечала современным принципам биржевой торговли: отсутствовали механизм открытого объявления цен и процедура биржевой торговли. Лишь в 1777 г. для агентов по обмену была выделена специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены. В 1801 г. был указ о строительстве специального здания - Парижской фондовой биржи, которая была завершена в 1826 г. Основными ценными бумагами, с которыми работали агенты по обмену в XVIII ст., были векселя, а не акции или облигации. Однако уже до 1840 г. на Парижской фондовой бирже имели котировку приблизительно 130 долговых и паевых ценных бумаг.
- Аналогичную эволюцию испытали фондовые биржи на американском континенте. Первая фондовая биржа в Америке возникла в 1791 г. в Филадельфии. В 1792 г. двадцать четыре нью-йоркских брокера, которые работали с финансовыми инструментами и заключали операции, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная — кофейня "Тонтин"), подписали "соглашение под платаном" (Buttonwood Agreement) о создании Нью-йоркской фондовой биржи. Как и в Лондоне, сначала основными объектами торговли на Нью-йоркской фондовой бирже были долговые обязательства государства, и только по окончании гражданской войны Севера и Юга акции заняли главное место. Биржа исполняла также важнейшую макроэкономическую роль, становясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма. Создание железнодорожной сети в США в XIX ст., например, неразрывно связано с Нью-йоркской биржей.
“
Зарубежные фондовые рынки”, Б.Б. Рубцов (Москва, Инфра-м, 1996 г.)
